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国际铜市场一周综述20051114111

发布时间:2019-10-10 16:05:06 编辑:笔名

国际铜市场一周综述(2005.11..18)

概要●英国金融服务管理局发言人:正在监控伦敦金属交易所铜市场动向●美国商务部公布,该国9月贸易赤字自8月修正后的593.5亿美元扩大至661.1亿美元●美国财政部公布的最新数据显示,9月份海外投资者净买入了总计1,019亿美元的美国证券,创下单月最高纪录●中国国储局继续抛售现货以打压铜价●国储局能否实现交割是铜价短期运行的关键 ★行情回顾正值牛市中的国际铜市场本周继续呈现强势运行,市场克服了种种不利因素

,没有因为中国国储局一系列打压铜价的动作而受到影响,市场以压倒一切的力量继续高奏凯歌,历史记录连连被刷新。周一,市场继续以强势运行的姿态向上方发展,铜价略作回试后保持胜利果实。美国经常帐赤字加大以及FED可能继续加息的预期使得美圆继续上涨,但没有对当日铜价构成打击。中国国储局大量空单将面临了结,市场根本不相信所谓130万吨的谎言,相信空头回补将令铜价走强,铜价走高。周二,继续上行并再度改写历史记录,市场继续向错误的交易者发出挑战,而空头持仓已经慌不择路,继续回补头寸。经济数据也有利于铜价的上涨。当日公布的通膨与零售销售数据令人安心,市场对此做出了积极反应。较为良性的经济发展态势令市场对铜价充满信心,交易商耻于与主观臆断着为伍,基金再度进场推高铜价,伤痕累累的空头持有者的选择就是认陪立场,成为新一批倒戈者,加入推高铜价的行列。周三在前一个交易日达到了时间与短期目标位的共振之后,出现了明显的回落,市场在短时间内回落了近100美圆,强势的运行使得铜价尾市顽强的回升到前交易日附近,在4145美圆一线收盘。周四,继续在高位做强势震荡,铜价在刷洗新的历史记录后出现了高位停顿。市场继续关注中国国储局由于错误的交易导致亏损以及动用政府力量试图打压价格实现自救的行为。同时,美国资本项流入再创新高的消息使得市场对于美国在贸易赤字不断攀升后仍然对其经济增长充满信心,美圆借机回落,也支持了金属的价格。美国财政部(TreasuryDepartment)公布的最新数据显示,9月份海外投资者净买入了总计1,019亿美元的美国证券,创下单月最高纪录。美国财政部周三在月度国际资本流动报告中称,9月份的净买入额高于8月份经过修正后的890亿美元,先前公布的8月份净买入额为913亿美元。9月份的外资净买入证券额高于美国9月份创纪录的661亿美元的商品及服务贸易逆差。市场在乐观的氛围以及等待国储处理其头寸方式中巩固市场的胜利果实。周五,现货紧张再度推动铜价上涨,中国国储局的抛铜激发了市场的购买欲望,中国国内现货价格快速上升,现货上抱怨买不到铜用于生产,市场开始怀疑国储局是否合法解决其巨额亏损,空头已经极度恐慌的选择离场,推动铜价再攀新高,铜价在达到了4245美圆高点之后,全周以4230美圆报收。周K线为上影线15点,下影线45点,实体为235点的大阳线,典型的持续上攻构架。 ★前周观点的回顾与评估笔者在上周报告中有关“国际铜市场在经历了一段时间的整理之后,完成了一个完美的中继型钻石结构,本周实现突破之后,市场将继续沿着上升通道向既定目标挺进,4160美圆一线将接受市场的测试,时间周期上,一个小的时间之窗在11月15日,而更为重要的时间之窗将在12月5日开启。”的观点与市场实际运行一致,铜价在11月15日当日成功的达到了预定目标位4160美圆,盘中冲上了4170美圆之上。在时间与空间实现了完美的共振之后,铜价开始回落,并在次日以极快的速度进行100多美圆的调整,并在尾市再度收复失地。笔者在周四针对此次调整的节奏加快的现象,将下一个目标锁定在4230美圆一线,行情的发展验证了笔者对新的目标的判断,在周末市场再度启动,并成功攀上了4230美圆,盘中甚至上冲4240美圆之上,终盘报收仍然在4230美圆。显示出目前铜价已然进入加速阶段,必须及时对其运行节奏进行操作上的调整,以适应新的运行。 ★市场结构在风传中国国储局威胁将在LME市场全部交割的情况下,我们看到本周LME市场的库存变化不大,虽然传说有1.8万吨铜已经在运往新加坡途中,但目前LME库存仍然在63800吨,而COMEX市场的库存仅仅3681短吨。与209712手以及115337手的持仓相比仍然是杯水车薪。颇具争议的12月合约目前仍然有41894手吨持仓,为可交割库存的16倍,显然空头仍然出于不利的境地。同时令人注目的12月期权在即将宣布前,看涨期权仍然有24225手,显然在目前看跌期权权限报废,而看涨期权的卖出方已经是伤痕累累了,在12月的第一个周三其必须满足买入方的合约要求,当然,其交割是解决目前困境的方式之一,但仅仅能够拣回面子而决不能挽回票子。多头在获得巨大利润的情况下可能会落袋为安,市场将出现一定的抛压,当然这将取决于空方是否会顽抗到底。 ★市场焦点针对中国国储局在铜交易上的巨额亏损,英国金融服务管理局发言人称正在监控伦敦金属交易所铜市场动向。由于目前谣言满天飞,中国国储局在国内的一系列动作不但没有令国内现货价格被“平议”下来,反而出现了现货的快速上涨,甚至于难买到现货的状况。而在国际市场一会不承认交易有效,一会要20万吨实物交割,令市场担忧,因此英国金融服务管理局实施的监督是及时的,毕竟这个百年老店始终是全球参与的市场化程度极高的交易所,不能因此事而伤害大多数交易者的利益。 中国国储局在国际市场的巨额逆市交易继续引起市场的广泛关注。行业官员和分析师表示,中国国家物资储备局据信在期铜上建立了巨大但方向错误的部位,但其一再的否认言论或许表明,国储局对这些部位的存在没有直接的。市场近期热议该局一位交易员在伦敦金属交易所(LME)三个月期铜合约上建立了万吨的大型空头部位。他认定期铜将下跌,但价格实际上却是在基金疯狂买盘推动下不断创新高。如果平掉这些部位的话,将带来逾两亿美元的损失。该局一官员称,“这不是国储局所为。”他对路透表示:“这也不是国家供给储备调剂中心做的。你应该去问问刘其兵本人,他才是核心所在。”国储局无权进行交易,它将交易指令发给调剂中心来交易现货铜和期铜。关于这位失踪交易员的消息在国际上转了一圈儿之后

,最终也出现在中国的官方媒体上。一国有金属集团的高级人士称,“若经纪商持有的文件是由刘其兵个人签署,国储局即对这些部位免责,因签署这些合约的不是该局。”他还称,经纪商需持有国储局授权刘其兵代表该局建立LME空头部位的授权书。“如果经纪商有授权书,他们可以要求中国政府付钱。”行业官员与分析师表示,刘其兵擅自建立大量空头部位造成的财务损失,调剂中心或许会寻求与经纪商一同分担,以平息这宗纷争。交易商表示,国储局也可能寻求取得国务院的同意,批准其出口20万吨铜。“如果国储局寻求批准,便有可能出货,”中国一炼厂官员表示。1997年株洲锌厂在LME建立逾40万吨的锌空头部位,导致约1.5亿美元的损失,经纪商被迫分担其中的15%.他们手里握有完整的株洲锌厂下单的文件。而传言目前已经集中在国家储备局正在寻求政策的制定者国务院的批准,允许其出口200,000吨铜库存上来,市场人士认为国储局目前已经成了市场投机的核心,一位国家物资调剂中心的资深官员说,他不希望对出口问题进行评论。国家物资调节中心是国家发展和改革委员会的一个商业单位,它同时管理国储局。同时监管国储局的现货铜和期货交易。市场消息说,北京的刘可能通过LME的8家经纪商,在价格低于3500美元的情况下建立了空头部位。巴克莱资本的报告认为,在价格坚挺背景下,空头被迫平仓风险要远远大于多头平仓风险。多空对决看来棋到中盘。作为多头主力,商品基金的资金借入能力相当巨大,可以通过买盘的规模优势最终实现逼空:中国空头一建仓,价格便上升

,直到空头“爆仓”。这种情形已经在国际商品市场上演多次,最着名的一次是2004年10月中航油燃料油期货开始浮亏,国际油价则一路狂涨,直至10月26日中航油斩仓认赔,国际油价应声狂跌。作为空方主力的中国国储则拥有不明数量的铜,并持有在短期和中期打压铜价的目标。如果后者抛出的数量足够巨大,铜价格暴跌并非不可能。但如果抛售是“挤牙膏”式的,则会适得其反:交易员会认为国储自暴其短,高储备不过是空头支票,打压铜价不过是心理战,甚至是“口水战”,价格将进一步上升。目前伦敦市场普遍对国储声称的130万吨铜库存(近十倍于全球交易所库存)表示怀疑。国储已在中国国内抛售两万吨铜,并宣布继续抛售两万吨,但国内市场传言这一数额将达到8万吨,甚至会有“大手笔”。Bloomberg报道,中国将出口约4亿美元的铜(约10万吨),而此前路透(Reuters)的消息则是20万吨——这些数字尚无一得到证实。UBS驻伦敦金属分析师PaulGalloway表示,鉴于交易员们仍不知道到底发生了什么,目前处于观望状态,因此无从评论市场走势。失踪的交易员,模糊的储备量,令人迷惑的信号与战术——这可能是中国作为大买家跨入国际商品市场以来最戏剧性的事件。商品期货价格从来是暴涨连着暴跌,问题只在于到底是多方在暴跌后出局,还是空方在暴跌前被逼空。随着12月21日交割临近,基金将如何继续屯兵多头?国储又将有何手笔?在安静的Leadenhall大街上,LME看来一切如常,市场正在等待。作为全球最大的经济体,OECD领先综合指标始终受到市场的关注,其9月份显示进一步改善,前个月的数据也经过了向上的修正,综合指标的6个月增长率现在已经连续5个月增长。领先指标的继续上升激发了工业生产增长进一步改善的信号,因此2006年初对于钢和金属需求是个良好的引导信号。强劲的数据同样反弹了目前采购经理人信心数据在行业内的改善。市场将在消费预期继续看好的前提下对铜价构成支持。作为OECD的成员之一,其领先指标显然落后于其他成员国,而美国的通胀指标始终令市场关注,从本周公布的数据看,显然没有出现大幅通胀的迹象,说明其整体运行状况良好,美国劳工部周二公布,10月生产者物价指数(PPI)上升0.7%,9月为增长1.9%.分析师原先预期为持平。10月扣除食品与能源的核心PPI则下降0.3%,9月为上升0.3%.劳工部周三公布,10月消费者物价指数(CPI)较上月成长0.2%,9月为上升1.2%.市场所担忧的通胀加大的情况没有出现,而CPI的上升显然没有PPI的幅度大,也表现出商品的价格向下游转移的速度比较慢,而这样的转移将会对需求产生压力。作为全球最大的铜消费国,中国的消费始终牵动着市场的心弦,中国国家电公司和中国三峡总公司高层领导预计,十一五期间(年),中国发电量将大大增加,电力市场供求形势会发生根本性的变化。中国证券报周五援引国家电公司总经理刘振亚的话称,今年统计投产将超过7,000万千瓦,明后年投产规模均可能达到8,000万千瓦。三峡总公司副总经理毕亚雄则表示,十一五期间三峡电站预计累计发电量将超过3,600亿度,比原计划多458亿度。目前,溪落渡和向家坝水电工程正在进行施工准备,将于近期相继正式开工。毕亚雄并表示

,希望能与国家电公司共同开发抽水蓄能电站。建议双方合作,争取国家政策支持建设三峡地下电站,增加三峡电站的事故备用能力和汛期调峰能力;同时实现三峡一葛洲坝梯级联合调度,提高梯级电站调峰能力。2004年我国电总投资是1300亿元,2005年将为1600亿元。瑞士信贷第一波士顿(CSFB)的经济学家陶冬预计,2006年这一数字将为2000亿元,且今后十年每年将投入1800-2000亿元。陶冬指出,作为其中最大的一项原材料投入,电投资中30%将用于购买铜。所以,中国目前在发电设施上的投资是人类历史上空前的,但发电和配电之比远远落后于世界平均水平。陶冬称,仅从这一点上,他非常看好未来铜价。从十一五的计划计算,届时中国铜消费将达到600~700万吨,铜价长期将受到来自中国方面的支持。 作为专业组织,国际铜业研究组织(ICSG)的报告始终引起市场的关注,不同的是,该组织本周宣布明年全球精铜市场料过剩约30万吨,今年则为短缺12万吨。ICSG称,精铜产量成长料将超过需求成长。该机构还称,“初步预估显示,温和过剩将持续至2007年。”这一点显然与中国消费快速增长,而铜生产却由于矿业投入的长期不足而导致产量增长缓慢的结论不同,但去年的此时国际上各大机构纷纷预测今年将出现过剩的情况仍然历历在目,我们仍然需要继续对消费以及生产的情况加以跟踪。 ★机构观点巴克莱资本:最近公布的数据表明了积极的宏观经济环境,对商品需求特别具有支撑作用。加上持续的供应短缺在许多商品市场上出现,我们预期这些强劲的需求指标将支持价格停留在目前的高位,甚至将价格进一步推高。收入市场(EM)的经济学家预期总体EM增长第三季度季比将达到6.3%,收入经济(拉美,亚洲新兴市场和EMEA)2005年下半年的情况要好于2005年上半年,亚洲新兴市场继续领先,第三季度出口重现活力,有助于亚洲的经济增长,未来的数据将会继续表明地区经济增长正在走上温和加速之路。中国的零售销售10月份上升对四个月来最高水平,年比增长高达12.8%,同时旅行汽车月阶段比去年同期上升了20.1%,达到了217万辆,中国工业生产10月份年比增长16.1%,虽然比9月份稍有下降,经济学家们相信消费增长的加速和工业生产的微量下降意味着中国经济正在走向键康成长之种。来自欧元区的数据同样的积极的,经济学家们认为,现在看来明天的欧元区12国第三季度GDP增长可能会显示0

..7%,FT透露德国的GDP季比增长0.6%.经济学家们预期欧洲央行9月份预期第三季度的增长季比为0.5%,所以数据比预期的强,加上来自工业方面的调查,第四季度的情况同样也不错,可能意味着欧洲央行会提高2006年GDP预测值,从1.8%上升至2.0%(或者稍高一些)。 美林银行周一稍晚上调其对PhelpsDodge铜矿公司的收益预期,因为最后一季度业绩强劲以及铜钼价格继续攀升。分析师DanielRoling维持2006年的10.35美圆/股的收益预期,他表示该预期主要是根据铜和钼价格预期曼氏金融(ManFinancial):目前推升铜价的一个原因就是市场对中国国储的投机。道琼斯昨天报道说,一位就职于国储的铜交易员在LME持有空头,但直到目前还没有此人的消息。而国储不仅否认了空头部位的存在,还否认此交易员的存在。不过昨天晚些时候,路透引用中国一位高级官员的话说,此交易员确实供职于国储,也在LME建立了空头头寸,但这些头寸是他自己的,而非国储的。无论情况如何,铜多头都将逼仓空头。不过现在更值得关心的问题是一旦挤仓结束,铜价是否会有调整,前期的信号表明,调整之前铜价还有一段路要走。尽管今天国储拍卖2万吨现货铜,但沪铜价格仍将上涨,国储抛铜并不能使市场预期库存增加。 摩根大通的报告认为,明年铜的均价将达到1.422美元/磅,比原先预测高12%。铜价上涨的主要动力来自于中国的建筑业需求。今年COMEX期铜已经上涨超过41%,均价为1.5567美元/磅。 REFCO:技术图形保持完好,铜价正在朝下一目标位发起进攻。第一阻力位在4170/75美元,第二阻力位在4195/4200美元。铜市再次面临调整(或者称为重新持稳)。只有跌破3920/25美元的区域才能破坏目前的上升势头,并且可能引发第二次触顶。3650、3750美元附近遭受损失的可能性增大。交易策略:回调可以建立新的多头。 ★后市展望市场在上涨中也越来月接近了12月的第一个周三,中国国储局的巨额亏损头寸如何处理将对市场产生剧烈的震荡,我们从近期一些官员自相矛盾的表态中看到了市场的风险,一方面我们看到了有关没有LIUQIPIN这个人,也就是说这些交易与国储无关。另一方面,又看到了有关国储局调集各地库存打压铜价,而又向国务院申请出口电解铜,以对应头寸交割的报道,而拥有130万吨库存与难以凑齐交割资源也形成了矛盾。我们无从得知国务院是否会批准这个物资的逆向流动计划。但是从国储局最近的期货抛压和现货拍卖后,现货价格在拟制中快速走高的现象中看到,拍卖的目的之一就是收购市场的可交割精铜,消费者主要关心的是能否继续生产,市场上铜的减少就会引起恐慌,价格就是从属地位了。在国际市场,国储的行为激发了投资者的激情,铜价更加坚挺。现货的紧张令市场难以选择抛出,巨大的升水另空方叫苦不迭,而多头在价格上涨中又充分享受了时间价值所到来的收益。从目前市场的发展看,如果中国国储局在12月来临之时还没有出口动作,则价格的可能性不大,时间上很难实现其顺利交割。铜价将由于逼仓而继续受到支持而保持强劲,如果顺利实施交割,则多头平仓将另铜价大幅滑落,这一点,我们必须加以目前关注。 经济上的增长继续为铜价提供长期的支持,中国、印度、巴西以及俄罗斯构成的“四国金转”经济增长做带来的强劲消费令铜价不断受到支持。同时生产的不足使得供需矛盾难以得到根本的缓解。中国的重化工业以及城市化进程将持续推动消费的增长。 从相关市场以及相关品种上看,笔者注意到目前美圆、原油以及金属镍的运行仍然对铜价不利,其他市场仍然没有发生改变。美圆的上涨仍然在持续,虽然我们看到美国的贸易赤字在不断创出新高,其占据该国GDP的比例也在提高,从更长远的运行看,贸易赤字的比例与美圆近年来回落的比例并不多成对称,其长期的贬值仍然没有完成,但中期的反弹仍然会对铜价构成一定的压力,毕竟铜价是以美圆计价的商品,而目前看,美圆的反弹仍然能够持续。原油通常情况下是与铜价同向运行的商品,由于原油的上涨使得商品的成本相应得到了提高,因此原油的上涨通常也得到铜价的呼应。当然,对于原油上涨损伤经济肌体则是另一个层面所研究的问题了。近期原油的调整显然没有形成推动结构,其楔形构架提示我们,该品种的再次上升仍然可以预期,目前的调整对铜价难以形成支持。对于同属基本金属的期镍而言,其在跌破收敛结构的雏形之后,虽然没有形成明显的头部,但短期的弱势仍然会对铜价构成一定的压力,目前看,期镍的短期目标已然到达,能否恢复上涨则需要继续观察。做为经济的晴雨表,我们看到标准普尔500指数自2002年开始的上涨仍然保持完好,提示经济的运行仍然较为健康,企业赢利状况仍然良好,其推动消费的能量仍然存在,对铜价自然会继续构成支持。从商品本身看,显然地,CRB指数的上涨态势良好,运行健康,我们难以得出其将出现逆转的结论,所以也将对单个商品,尤其是工业品的支持将继续。从美国十债的运行看,其整体回落的态势明显,显示出投资仍然较为旺盛。黄金的运行仍然令人振奋,本周黄金的大幅上涨提示贵重商品的上涨仍然没有结束,其带动了白银突破收敛结构,形成了新的上升,贵金属的上涨也将带动贱金属的上涨,铜价也将从中受益。铝价在完成了短期回落之后,本周再度昂头,其运行态势良好,没有结束迹象,同样对铜价构成一定的支持。就铜市场而言,我们看到相对疲弱的中国铜价在剔除比价关系后,其自身的运行同样是强劲的,完整的上升通道勾勒出一幅完美的牛市图形。而COMEX市场的上升很明显进入了加速期,摆脱长期上升通道的继续上行,显示出短期的强劲势头,而我们看到的基金净多持仓再度稳步上升,提示此次市场主力仍然为基金。就LME市场自身运行看,在如期突破了钻石结构之后,目前市场显然处于对其突破后的能量释放过程中,铜价的连续上升可以视为理性的,新的推动结构提示我们,其上涨没有完成,均线系统运行完好,摆动系统继续上行,为铜价提供能量,。趋势系统继续向上方延伸,提示上方空间没有被封杀。短期看,市场在连续完成了对4160美圆以及4230美圆的目标占领之后,市场短线修复之后,其上方延伸目标已经再度上移到4260美圆一线。随后市场将进入一个小级别4浪性质的整理当中,随后市场将攻击重要目标位4350美圆。时间周期仍然锁定在12月5日。 综上所述,国际铜市场在强劲的消费带动下继续呈现良好的上涨势头,现货的紧张继续为铜价的走强提供支持。而中国国储局的巨额逆市交易错误所带来的亏损继续引起市场的广泛重视,其能否实现顺利交割是市场能否继续稳步运行的主要参考

,12月将是多事之月份,第一个周三能否使得期权顺利执行,第三个周三现货的交割是否实现都将对铜价构成潜在的变化。除此之外,铜价的运行仍然健康,其短线将测试4260美圆,而在之后的调整将仍然会以强势的形式完成,更为重要的目标在4350一线将在未来的日子里被市场所测试。时间周期上,笔者仍然将时间之窗锁定在12月5日。

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